Finanzas Empresariales

Finanzas Empresariales

1.- LAS HERRAMIENTAS BÁSICAS

EL BALANCE: Es un reflejo de la estructura de su empresa a un momento determinado, generalmente a fin de año.

EL ESTADO DE RESULTADOS: Es el resumen de la operación de su empresa en un período de tiempo determinado (generalmente este período es de 12 meses)

2.- LOS ELEMENTOS DEL BALANCE

ACTIVOS: Son todos los bienes que su empresa posee.
PASIVOS: Son todas las deudas que su empresa ha contraído.
PATRIMONIO: Corresponde a su capital como dueño de la empresa y resulta de la diferencia de los activos menos los pasivos.

3.- LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA

ACTIVOS CIRCULANTES: Lo que usted debe invertir en el corto plazo para realizar su negocio.

Debieran corresponder en su mayoría a:

a. Caja o Bancos.
b. Crédito a Clientes.
c. Existencias.

ACTIVOS FIJOS: Es la inversión en infraestructura que debe realizar para efectuar su negocio.

Debieran corresponder en su mayoría a:

a. Equipos, Maquinarias, Herramientas y Vehículos.
b. Terrenos, Oficinas, Bodegas.

OTROS ACTIVOS: Son inversiones que usted realiza y que no corresponden a las partidas antes mencionadas o no están directamente relacionadas con su negocio, por ejemplo:

CIRCULANTES: Préstamos a terceros, etc.

FIJOS: Inversiones en otras sociedades.

4.- LOS PASIVOS DE LA EMPRESA

PASIVOS CIRCULANTES: Lo que usted debe en el corto plazo y usó para financiar su negocio.

Debieran corresponder en su mayoría a:

a. Créditos Bancarios a corto plazo.
b. Créditos de Proveedores.
c. Otras Cuentas por Pagar del Negocio.

PASIVOS DE LARGO PLAZO: Las Fuentes de Financiamiento de largo plazo o a más de un año plazo de vencimiento.

Debieran corresponder en su mayoría a:

a. Créditos Bancarios a largo plazo.
b. Créditos de Proveedores.
c. Provisiones a largo plazo.

5.- EL PATRIMONIO DE LA EMPRESA

EL CAPITAL: Corresponde a lo que efectivamente la empresa tiene después de cancelar todos su pasivos.

Para ello hay que descontar:

Las Cuentas de Socios
Los Créditos Incobrables
Las Existencias Obsoletas

6.- LOS ELEMENTOS DEL ESTADO DE RESULTADOS

INGRESOS: Son el producto de las ventas.

COSTOS: Son los gastos incurridos en la producción, administración y venta de los productos o servicios vendidos en el período.

DEPRECIACIÓN: Es el valor que perdió el activo fijo durante el período y que se carga al costo de los productos.

OTROS INGRESOS O EGRESOS: Partidas que no están directamente relacionadas con el negocio.

CORRECCIÓN MONETARIA: Ganancia o pérdida de valor como consecuencia de la inflación del período.

1.- ¿QUÉ ES EL FLUJO DE FONDOS? Es la Generación de Efectivo de la empresa, su origen y destino. 1.1- ¿CÓMO SE CONTROLA ESTE FLUJO? Con el Estado de Generación de Fondos. 1.2- ¿QUÉ COMPONE EL FLUJO DE FONDOS? 1.- La Generación Bruta de Caja. 2.- Los Usos y Fuentes Operativas. 3.- Los Usos y Fuentes No Operativas.
2.- CONSTRUYENDO EL FLUJO DE FONDOS
2.1- GENERACIÓN BRUTA DE CAJA Es el Resultado de la Empresa menos el Impacto de Movimientos que no son Flujos de Fondos de Efectivo tales como la Depreciación, la Corrección Monetaria y la Amortización de Gastos que estaban activados.		EJEMPLO GENERACIÓN BRUTA Resultado del Período : $ 300 Depreciación : $ 200 Corrección Monetaria : $ 100 Generación Bruta de Caja : $ 600
3.- CONCEPTOS DE USOS Y FUENTES DE FONDOS ENTRE DOS PERÍODOS USO DE FONDOS: Aumento de un activo o disminución de un pasivo. FUENTE DE FONDOS: Aumento de un pasivo o disminución de un activo.
4.- CONSTRUYENDO EL FLUJO DE FONDOS
4.1.- USO DE FONDOS OPERACIONALES Es la variación que experimentan los Activos Circulantes de la operación (sin considerar caja) durante dos períodos. Si la variación es negativa es una Fuente de Fondos.		Ejemplo Usos Operacionales Aumento Crédito a Clientes : $ 500 Disminución de Inventario : $ 200 Aumento Otros Act. Circ. : $ 100 Usos Operacionales de Caja : $ 400
4.2.- FUENTES DE FONDOS OPERACIONALES Es la variación que experimentan los Pasivos Circulantes de la operación (sin considerar bancos) durante dos períodos. Si la variación es negativa es un Uso de Fondos.		Ejemplo Fuente Operacionales Aumento Crédito Proveedores : $ 400 Disminución Provisiones : $ 200 Aumento Otros Pas. Circ. : $ 100 Fuentes Operacionales de Caja : $ 300 Ejemplo Generación Neta Generación Bruta de Caja : $ 600 Usos Operacionales de Caja : $ 400 Fuentes Operacionales de Caja : $ 300 Generación Neta de Caja : $ 500
4.3.- USOS NO OPERACIONALES Es la variación positiva que experimentan los Activos Fijos Netos y Otros Activos fuera de la operación durante dos períodos. Si la variación es negativa es una Fuente de Fondos.		Ejemplo Uso No Operacionales Aumento Activos Fijos Netos : $ 2.000 Disminución Inv. otras Empr. : $ 200 Aumento otros Act. Fijos : $ 100 Usos NO operacionales de Caja : $ 1.900
4.4.- FUENTES NO OPERACIONALES Es la variación positiva que experimentan los Pasivos de Largo Plazo y el Patrimonio (sin considerar el resultado) durante dos períodos. Si la variaión es negativa es un Uso de Fondos.		Ejemplo Fuentes NO Operacionales Aumento Créditos Largo Plazo : $ 1.000 Disminución Provisiones L.P. : $ 300 Aumento Patrimonio : $ 400 Fuentes NO Operacionales de Caja : $ 1.100
Generación Bruta de Caja - Usos Operacionales + Fuentes Operacionales _____________________ = Generación Neta de Caja - Usos No Operacionales + Fuentes No Operacionales _____________________ = Variación de Caja		Ejemplo Flujo de Fondos Generación Neta de Caja : $ 700 Usos No Operacionales de Caja : $ 1.900 Fuentes No Operacionales de Caja : $ 1.100 Variación de Caja : $ 300

LA ESTRUCTURA DE ENDEUDAMIENTO ESTÁ FORMADA POR:

- DEUDA PARA CON LOS PROPIETARIOS
- DEUDA CON TERCEROS
1.- Proveedores.
2.- Instituciones Financieras.
3.- Otros Acreedores.

1.- DEUDA CON LOS PROPIETARIOS

Es el patrimonio de la empresa y su permanencia, incremento o disminución corresponde a las alternativas de inversión propias de los propietarios.

2.- LAS DEUDAS CON LOS TERCEROS

SE CLASIFICAN POR
Plazo de Endeudamiento
1.- Hasta 1 año plazo.
2.- Más de 1 año plazo.

Calidad del Deudor
1.- Proveedores.
2.- Instituciones Financieras.
3.- Otros Acreedores.

3.- EL ENDEUDAMIENTO SE MIDE:

Esto se llama "LEVERAGE"

¿CÚAL ES LA ESTRUCTURA ÓPTIMA EN EL CORTO PLAZO? Que el Activo Circulante sea mayor que el Pasivo Circulante

¿CÚAL ES LA ESTRUCTURA ÓPTIMA EN EL LARGO PLAZO? Que Exista una relación sana entre Deuda y Capital en función al valor real de Los Activos. 3.1.- ¿CUÁNDO EXISTE UNA RELACIÓN SANA ENTRE DEUDA Y CAPITAL? Cuando los Bancos y Proveedores se sienten cómodos como acreedores de la empresa, desean mantener sus créditos y las exigencias de garantías son mínimas. Tipos de Deudas Financieras Factoring : Financia Cuentas por Cobrar Leasing : Financia Activos Fijos Bancos : Financia tanto en el Corto como el Largo Plazo a la Empresa como ente Económico Fuentes de Financiamiento Activos Financiables Fuentes de Financiamiento Cuentas por cobrar : Proveedores Bancos Factoring Inventarios : Proveedores Bancos Activos Fijos : Bancos Leasing

LOS PROBLEMAS FINANCIEROS MÁS COMUNES

1.- Generación Operativa de Fondos Negativa.
2.- Falta de Liquidez.
3.- Alto Endeudamiento.

A.- GENERACIÓN OPERATIVA DE FONDOS NEGATIVA

Posibles Causas:

1.- Problemas de Rentabilidad.
2.- Altos Usos Operativos de Caja.
3.- Bajas Fuentes Operativas de Caja.


1.- PROBLEMAS DE RENTABILIDAD

a.- Caída en las Ventas deja a la Empresa con un Costo Fijo Muy Alto.

b.- Aumento en Costos Directos reduce El Margen Operacional.

A + B = La Viabilidad de la Empresa está en juego.

EJEMPLO DE PROBLEMAS DE RENTABILIDAD:
a/b.- Caída en las Ventas / Aumento en los Costos

	Caso 0	Caso 1	Caso 2
Ventas	$ 100	$ 80	$ 100
Cto Dir	$ 40 - 40 %	$ 32 - 40 %	$ 50 - 50 %
Cto Fijo	$ 20 - 20 %	$ 20 - 25 %	$ 20 - 20 %
Margen	$ 40 - 40 %	$ 28 - 35 %	$ 30 - 30 %

Alternativa para mejorar la rentabilidad:

1.- Aumentar Ventas.
(Nuevos Productos, Nuevos Mercados)

2.- Mejorar La Productividad.
(Nuevas Tecnologías, Cambio de Procesos)

3.- Reducir La Planta Fija.
(Outsourcing de Funciones de Apoyo)

1.- PROBLEMAS DE RENTABILIDAD

c.- Los Gastos Financieros se llevan gran parte del Margen Operacional.

d.- Existen otros Gastos no Operacionales significativos.

C + D = Hay que determinar naturaleza de Los Gastos No Operacionales.

EJEMPLO DE PROBLEMAS DE RENTABILIDAD:
C/D.- Gastos NO Operacionales Excesivos

	Caso 0	Caso 1	Caso 2
Margen	$ 40	$ 40	$ 40
Gtos Fin	$ 10 - 10 %	$ 50 - 50 %	$ 10 - 10 %
Otros Gtos	$ 0 - 0 %	$ 0 - 0 %	$ 30 - 30 %
Resultado	$ 30 - 10 %	$ 10 - 10 %	$ 0 - 0 %

Alternativa para mejorar la rentabilidad

1.- Disminuir los gastos financieros.

(nuevas alternativas de financiamiento más baratas, reemplazar factoring por leasing o créditos bancarios a mayor plazo y menor costo -venta de activos prescindibles)

2.- Reducir gastos fuera del negocio.
(separar actividades fuera del giro de la empresa)

1.- PROBLEMAS DE RENTABILIDAD

e.- Los gastos por depreciación absorben gran parte del margen operacional.

E = Este gasto no representa flujo de efectivo y por lo tanto no afecta la generación de caja.

Si no se cubre la empresa está cediendo gratuitamente sus activos fijos.

EJEMPLO DE PROBLEMAS DE RENTABILIDAD:
E.- Gastos por depreciación absorben gran parte del margen operacional.

	Caso 0	Caso 1
Margen sin Gtos	$ 30	$ 30
Depreciación	$ 15 - 10 %	$ 30 - 30 %
Resultado	$ 15 - 15 %	$ 0 - 0 %

Alternativa para mejorar la rentabilidad:

1.- Disminuir los gastos por Depreciación.
(analizar si los activos fijos de la empresa están acorde al nivel de actividad con el objeto de evaluar posibles ventas de activos fijos)

2.- ALTOS USOS OPERATIVOS

Los Altos Usos Operativos pueden corresponder al:

a .- Aumento en el Crédito a clientes.

b.- Aumento en los inventarios.

Aumento implican más fondos invertidos en estos activos.

A.- Aumento en el Crédito a Clientes:

	Caso 0	Caso 1
Ventas	$ 100	$ 100
Plazo de Crédito	60 días	90 días
C x C a Financiar	$ 17	$ 25 + 47%

B.- Aumento en la permanencia de los inventarios:

	Caso 0	Caso 1
Costo Directo	$ 40	$ 40
Plazo Permanencia	90 días	120 días
Invent. a Financiar	$ 10	$ 13 + 33 %

Las Causas de Altos usos Operativos pueden corresponder a:

Un aumento en la actividad lo cual con lleva mayores ventas y mayor nivel de inventario, mayores plazos por condiciones de mercado o ineficiencia interna de la empresa.

3.- BAJAS FUENTES OPERATIVAS

La caída en las Fuentes operativas corresponde básicamente a una disminución en el crédito de proveedores.

Su disminución implica menos fondos disponibles como crédito para financiar el negocio.

A.- Disminución en el Crédito de Proveedores:

	Caso 0	Caso 1
Costo Directo	$ 40	$ 40
Crédito proveedores	90 días	30 días
C x P que financian	$ 10	$ 3 - 70 %

La Causa de bajas Fuentes Operativas pueden corresponder a:

Una disminución en la compras por factores de negocio.
Disminución en el crédito de proveedor por aumento del riesgo empresa.

Alternativas para mejorar la Generación de Fondos:

1.- Las Causas por cambios en el nivel de actividad no son financieramente controlables.

2.- Lo que se recomienda es buscar Fuentes de Fondos alternativas en tanto se incorpora capital de trabajo estable a la empresa.

GENERACION OPERATIVA DE FONDOS NEGATIVA

Como Enfrentar El Problema Internamente

1.- Fortalecer La Ventas.
2.- Cortar Ventas Con Margen Negativo.
3.- Reducir Gastos Fijos.
4.- Eliminar Gastos NO Operacionales.
5.- Mejorar El Ciclo de Negocios.

B.- FALTA DE LIQUIDEZ

Posibles Causas:

1.- Disminución de Activos Circulantes.
2.- Aumento del Endeudamiento de Corto Plazo.

RAZONES PARA UNA BAJA EN LA LIQUIDEZ Los Activos pueden disminuir por ctas por cobrar incobrables o por pérdidas de inventarios. Los Pasivos de Corto Plazo pueden estar financiando activos de largo plazo o inversiones fuera de la empresa.

ALTERNATIVAS PARA MEJORAR LA LIQUIDEZ Reestructurar pasivos a mayor plazo. Recuperar capital de trabajo vía generación de fondos o aportes de capital (venta de activos).

C.- ALTO ENDEUDAMIENTO

Posibles Causas:

1.- Crecimiento del Negocio en base a deuda - baja capitalización.
2.- Descapitalización de la empresa por pérdidas del negocio.

ALTERNATIVAS PARA MEJORAR EL ALTO ENDEUDAMIENTO

Venta de activos circulantes (factoring) para cancelar pasivos.
Sale & Lease Back (arrendamiento) de activos productivos para cancelar pasivos.

¿CÓMO EFECTUAR PROYECCIONES?
Las Proyecciones trabajan con dos elementos:

• Los Datos del Último Balance.
• Los Supuestos de condiciones futuras de la empresa.

Los datos del Último Balance son tomados automáticamente de la hoja de diagnóstico que usted previamente completó.

Los Supuestos consisten en las condiciones más probables que se presentarán para su empresa dentro de los próximos años.

Los Supuestos nos hacen pensar en variaciones a futuro en las Cuentas de Resultado: Ventas Costos Directos Costos Fijos Otros Ingresos Otros Egresos

Los Supuestos nos hacen pensar en variaciones a futuro en las Cuentas del Balance: Crédito a Clientes (plazo) Mantención de Inventarios (plazo) Crédito de Proveedores (plazo) Inversiones Cambios en el Patrimonio

Una vez que ha determinado Los Supuestos (qué cambios futuros probablemente afecten a su empresa), debe ingresarlos en cifras para cada año en la hoja supuestos de El Doctor Finanzas.

UN CONSEJO PRÁCTICO: Ingrese los supuestos a partir del año 2 y en el año 1 sólo refleje un mínimo de cambios pues estos cambios tardan en hacer efecto.

EJEMPLOS DE SUPUESTOS
- Ventas - Aumento del 3% en año 1-5% a partir del año2.
- Ctos. Dir - Sin Variación.
- Costos Fijos - Reducción de $ 60 mm.
- Otros Ingresos - Disminuyen a $ 2mm.
- Otros Egresos - Sin Variación.

Ejemplo	2000	Año 1	Año 2	Año 3
Var. Vtas	0 %	2 %	5 %	5 %
Ct. Dir.	50 %	50 %	50 %	50 %
Ct. fij.	20 %	20 %	18 %	18 %
O. Ing.	2 %	1 %	1 %	1 %
O. Egr.	2 %	2 %	2 %	2 %

EJEMPLOS DE SUPUESTOS
- Crédito Ventas - aumenta a 90 días.
- Inventarios - se mantiene en 75 días.
- Proveedores - disminuye a 60 días.
- Inversiones - $50 mm por año en equipos.
- Patrimonio - se capitalizan $ 80 mm el año 1.

Ejemplo	2000	Año 1	Año 2	Año 3
Plaz. Vtas	65	90	90	90
Plaz. Inv.	85	75	60	60
Plaz. Prov.	95	75	60	60
Inversiones	$ 100	$ 50	$ 50	$ 60
Patrimonio	$ 0	$ 80	$ 0	$ 0

QUÉ OBTENEMOS DE RESULTADO: Balances - Estados de Resultado - Flujo de Generación de Fondos - Resumen de principales indices.

Proyectados para los próximos 6 años.

ALTERNATIVAS
El Valor de la Empresa está dado por lo que la Empresa es y por lo que representa.

1.- Por sus Activos Reales.
2.- Por lo que Representa
(por sus activos intangibles)
3.- Por los fondos que Genera.

1.- POR SUS ACTIVOS

1.1.- CONCEPTO
Activos - Pasivos = Valor de la Empresa

La Fortaleza reside más que nada en el valor de sus activos.

Ejemplos:
Inmobiliarias
Empresa de Inversiones.

1.2.- CASOS
a.- Una empresa cuyos activos son edificios y terrenos.
b.- Una empresa productiva de baja rentabilidad pero cuyas instalaciones tienen un alto valor como desarrollo urbano.

2.- POR LO QUE REPRESNTA

2.1.- CONCEPTOS

Costos de lograr Participación de Mercado / Beneficio por la salida de un competidor = VALOR DE LA EMPRESA.
La Fortaleza está en su posición estratégica de mercado o dentro de la industria

Ejemplos:
Empresas con un % importante del mercado o del abastecimiento/ producción.

2.1.- CASOS
a.- La salida del mercado de Avant significó un aumento en precios/ margen para el resto.
b.- Coca - Cola y Pepsi - Cola compran embotelladoras con marcas propias para aumentar su participación de mercado.

3.- POR LO QUE GENERA

3.1.- CONCEPTOS

La Empresa vale por su Generación de Fondos por el período que se estima razonable y trayendo estos Flujos futuros a pesos de hoy

Flujo de Fondos actualizado
(por periodo a considerar)
=
Valor de la Empresa

3.2.- PERÍODO A CONSIDERAR

Dependiendo de la Estabilidad de la Empresa / Industria se considera un período entre 5 a 10 años.

3.3.- EL FLUJO DE FONDOS

Resultado + Depreciación

3.4.- ACTUALIZAR EL FLUJO DE FONDOS

Se considera una tasa (%) para descontar los Flujos de cada año y traerlos a valor actual - moneda de hoy.

3.5.- EJEMPLOS

Período: 5 años
Tasa de Descuento: 10%
Flujos Anuales: $ 100 mm
CADA AÑO

POR LO QUE GENERA
EJEMPLO

Año 1	$ 100/	(1 + 0,1)		= $ 90,91
Año 2	$ 100/	(1 + 0,1)	Al cuadrado	= $ 82,65
Año 3	$ 100/	(1 + 0,1)	Elevado a tres	= $ 75,13
Año 4	$ 100/	(1 + 0,1)	Elevado a cuatro	= $ 87,23
Año 5	$ 100/	(1 + 0,1)	Elevado a cinco	= $ 62,11
VALOR DE LA EMPRESA				= $ 401,03

Qué significa este ejemplo

Que un inversionista que se plantea un horizonte de 5 años para recuperar su inversión y le exige un 10 % de retorno anual valoraría esta empresa en $ 400 millones.

La Fortaleza reside en su capacidad de Generar Fondos.
Ejemplos: Toda empresa productiva.

El valor que un comprador estará dispuesto a pagar por el total o parte de la empresa será una combinación de los factores antes mencionados.

El valor de la empresa existe sólo cuando el mercado está dispuesto a pagar dicho valor.